Groupe SNCF_Rapport financier semestriel 2026

Rapport financier semestriel 2026 du Groupe SNCF

Attestation des responsables du rapport financier semestriel 2026 du Groupe SNCF

La Plaine Saint-Denis, le 28 juillet 2026,

Nous attestons, à notre connaissance, que les comptes consolidés semestriels au 30 juin 2026 sont établis conformément aux normes comptables applicables et donnent une image fidèle du patrimoine, de la situation financière et du résultat de l'émetteur et de l'ensemble des entreprises comprises dans la consolidation, et que le rapport semestriel d’activité présente un tableau fidèle des évènements importants survenus pendant les six premiers mois de l’exercice, de leur incidence sur les comptes, des principales transactions entre parties liées ainsi qu’une description des principaux risques et des principales incertitudes pour les six mois restants de l’exercice.

Jean Castex
Président-Directeur Général du Groupe SNCF

Laurent Trévisani
Directeur Général Délégué Performance du Groupe SNCF

Sommaire

Rapport semestriel d’activité 5
1. Réalisations majeures du premier semestre 6
2. Résultats financiers du premier semestre 9
3. Enjeux et perspectives 26
4. Évènement postérieur à la clôture 26
Comptes consolidés semestriels résumés 28
Compte de résultat consolidé 29
État du résultat net et des gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres 30
État de situation financière consolidée 31
Tableau de variation des capitaux propres consolidés 32
État des flux de trésorerie consolidés 33
Notes aux comptes consolidés semestriels résumés 35
Rapport des commissaires aux comptes sur les comptes consolidés semestriels Groupe SNCF 64

RAPPORT SEMESTRIEL D’ACTIVITÉ GROUPE SNCF

Rapport semestriel d’activité

1. Réalisations majeures du premier semestre 6
1.1. Indicateurs clés de performance financière 6
1.2. Performance du premier semestre 7
2. Résultats financiers du premier semestre 9
2.1. Fait marquant 9
2.2. Commentaires sur les résultats du groupe 9
2.3. Performance financière des activités 12
2.4. Investissements et endettement net du Groupe 24
2.5. Relations financières avec l’État et les collectivités locales 25
2.6. Volet social 26
3. Enjeux et perspectives 26
4. Évènement postérieur à la clôture 26

1. Réalisations majeures du premier semestre

1.1. Indicateurs clés de performance financière

(1) Les investissements nets sont obtenus par la somme des lignes de l’état des flux de trésorerie :

(2) Les investissements tous financements sont obtenus par :

en millions d'euros

(3) Le Cash Flow Libre est obtenu par :

(4) Endettement net au 30 juin et EBITDA calculé sur 12 mois glissants.

(5) Les fonds d'opérations (Funds From Operations / FFO) sont obtenus par la somme des lignes du compte de résultat (données calculées sur 12 mois glissants) :

(6) Endettement net au 30 juin.

1.2. Performance du premier semestre

1.2.1. Performance opérationnelle

• Croissance significative de la fréquentation des activités de SNCF Voyageurs (TGV +2,8% sur le périmètre France et Europe avec plus de 83,4 millions de voyageurs transportés au premier semestre, Transilien +4,1% et TER +2,3%) et ce malgré l’impact des aléas climatiques de début d’année (tempêtes hivernales) et des périodes caniculaires de mai et juin.
• Maintien de la qualité de service ferroviaire à un niveau correct en limitant l’impact important de ces aléas climatiques (83,9% de régularité des TGV, 90,5% pour TER, 88,3% pour Transilien et 70,5% pour Intercités).
• Gains de contrats pour les Délégations de Service Public (DSP) :
  • 3 appels d’offres ferroviaires gagnés durant le premier semestre par SNCF Voyageurs, ce qui porte à 11 sur 15 le nombre total de contrats remportés depuis 2021.
  • Croissance commerciale pour KEOLIS tant en France qu’à l’international (réseau de bus à Vichy, tramway à Dublin, Virginia Railway Express aux États-Unis, contrats de bus au Danemark, aux Pays-Bas et en Suède).
• Poursuite des investissements de régénération et de modernisation du réseau (390 km de voies et 160 km de caténaires renouvelés) : 1,5 Md€ investis sur le semestre (sur les 2,5 Mds€ d’investissements SNCF Réseau).
• Bonne dynamique commerciale de GEODIS et développement de ses activités sur des marchés plus porteurs et résilients (transport intermodal, défense, grande distribution et santé). La contribution des métiers de transport terrestre et d'entreposage atténue l’impact de la baisse sur les premiers mois de l'année des taux de fret maritimes touchant l’ensemble des acteurs du secteur logistique.
• Rail Logistics Europe (RLE) enregistre une activité soutenue en 2026. Malgré les perturbations météorologiques et les incertitudes macroéconomiques, succès clés dans la Sidérurgie (notamment avec ArcelorMittal) et les Céréales (fin de campagne réussie à partir de mai).

1.2.2. Performance financière

1.2.2.1 Chiffre d’affaires

Croissance du chiffre d’affaires du Groupe (21,9 Mds€, +2,0% à périmètre et change constants (P&CC)) dans un contexte macroéconomique morose :

• Hausse des activités de SNCF Voyageurs (+1,3% à P&CC), effet portefeuille favorable pour KEOLIS (+5,2% à P&CC), bonne performance de RLE (+3,9% à P&CC) et de SNCF Réseau (+3,2% à P&CC).
• Croissance des activités Distribution & Express et Routes de GEODIS qui atténue la baisse de Freight Forwarding (commission de transport), affecté par un effet prix défavorable sur le fret maritime.

1.2.2.2 Profitabilité : marge opérationnelle (EBITDA) et Résultat net

EBITDA
Hausse de la marge (EBITDA de 3,8 Mds€, hors litige SNCF G&C) malgré l’impact des aléas climatiques et d’infrastructure chiffré à près de -90 M€. La profitabilité de 17,4% est en hausse de 0,6 point par rapport au premier semestre 2025.
Le résultat net est bénéficiaire, à hauteur de 1,2 Md€.

1.2.2.3 Investissements tous financements

Réalisation d’un programme d’investissements important : 4,9 Mds€ au cours du premier semestre 2026, concentrés à plus de 95% sur les activités ferroviaires en France.

1.2.2.4 Structure financière : Cash-flow libre et Dette nette

Amélioration de la structure financière du Groupe :

• Cash-flow libre positif de 1,5 Md€.
• Désendettement de près de 690 M€ par rapport à fin 2025 pour atteindre 23,6 Mds€ de dette nette.
• Amélioration du ratio de solvabilité (dette nette/EBITDA), 3,1 années d’EBITDA à fin juin 2026 vs 3,2 à fin 2025.

1.2.2.5 Politique de financement

Confirmation de la solidité financière du groupe SNCF et financement 100% durable :

• Amélioration de la notation financière intrinsèque du groupe SNCF par FitchRatings (« a ») et S&P (« bbb+ »), soulignant la solidité de sa trajectoire financière. La notation globale reste liée à celle de l’État français.
• Le Groupe a levé plus de 600 M€ via des obligations 100% vertes, respectant ainsi sa stratégie de financement durable.

1.2.3. Performance de durabilité

1.2.3.1 Le groupe SNCF, premier recruteur de France, est un soutien déterminant des PME et PMI françaises

• 6 700 nouveaux collaborateurs accueillis en France au cours du semestre, dont près de 4 000 en CDI, faisant à nouveau du Groupe le 1er recruteur en France. Le Groupe compte 8 000 alternants à fin juin 2026, dont près de la moitié dans les activités ferroviaires. Du fait de la hausse de l’activité, les effectifs des activités ferroviaires progressent pour la 4ème année consécutive (+740 à fin juin 2026 en solde net).
• Les achats du Groupe atteignent 9,9 Mds€ sur le semestre, dont 8,2 Mds€ réalisés auprès d’entreprises en France (82%) et 9,1 Mds€ en Europe (91%), auprès de plus de 20 000 fournisseurs français, parmi lesquels 12 500 PME et PMI, contribuant ainsi au soutien de 284 000 emplois indirects en France.

1.2.3.2 Le groupe SNCF, leader de la transition écologique, renforce sa résilience face au changement climatique

Face à l’intensification des aléas climatiques (canicules, inondations, feux de végétation, retrait-gonflement des argiles, glissements de terrain), le Groupe agit pour protéger et adapter le système ferroviaire.

• Des études de vulnérabilité ont été réalisées pour déployer des plans d’actions opérationnels et chiffrés dans chaque entité du Groupe.
• SNCF Réseau va intensifier la régénération des infrastructures pour les rendre plus résilientes en portant ses investissements de 3 à 4,5 Mds€ dès 2028.
• De nouveaux trains conçus pour résister à des températures pouvant atteindre 55 °C, au-delà des normes européennes, seront progressivement mis en service : TGV Inoui à la rentrée 2026, rames Intercités Oxygène en 2027 et nouveaux Eurostar à partir de 2031.
• Plusieurs innovations comme l’installation de capteurs intelligents améliorent la surveillance des équipements vulnérables (caténaires, ouvrages d’art ou hydrauliques, sensibles aux amplitudes thermiques, aux incendies et aux inondations) et optimisent la maintenance préventive et corrective.

En parallèle, le Groupe poursuit sa trajectoire de décarbonation, validée par les Science Based Targets, avec un objectif de - 42 % d’émissions de CO₂ entre 2022 et 2030 sur les scopes 1 & 2 (en market-based). En France, il vise -30% dans le transport et - 50% dans l’immobilier en 2030 (vs 2015).

1.2.3.3 Le groupe SNCF salué pour sa performance RSE

EcoVadis a renouvelé pour la 6ème année consécutive la médaille Platinum du groupe SNCF, placé dans le top 1% des 150 000 entreprises notées dans le monde.

2. Résultats financiers du premier semestre

2.1. Fait marquant

Contrat de performance entre l’État et SNCF Réseau
Le projet de contrat de performance entre l’État et SNCF Réseau a été présenté au Conseil d’administration de SNCF Réseau en mai 2026.
La consultation des parties prenantes (ART, Comité des opérateurs du Réseau, Associations interprofessionnelles, etc.) se déroulera de juin à septembre 2026 pour une signature avec l’État prévue à l’automne.
Au 4ème trimestre 2026, le contrat fera l’objet d’une validation définitive par le Conseil d’administration de SNCF Réseau, d’un passage devant le Parlement et d’une signature avec l’État.

2.2. Commentaires sur les résultats du groupe

2.2.1. Résultats du Groupe

2.2.2. Comparabilité des résultats

La comparabilité des résultats 2026 avec ceux de 2025 est affectée par les variations de périmètre et change suivantes :

(1) Opérations réalisées en 2025 ayant un effet sur l'évolution du chiffre d'affaires 2025 / 2026.
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2.2.3. Principales évolutions

Chiffre d’affaires
Analyse de l'évolution 2025 - 2026 du chiffre d’affaires consolidé semestriel du groupe SNCF

La croissance organique au 30 juin 2026 du chiffre d'affaires aux bornes des activités se décompose de la façon suivante :
Croissance organique +440 M€

EBITDA

Résultat net part du groupe
Conséquence de l’ensemble de ces évolutions, le résultat net part du groupe est bénéficiaire de 1 176 M€, contre un gain de 950 M€ en 2025, après constatation d’un résultat net attribuable aux participations ne donnant pas le contrôle (intérêts minoritaires) de 26 M€.
L’évolution du résultat net part du groupe s’analyse de la manière suivante :

(1) reprise nette de 173 M€ en 2026 contre une dotation nette de 62 M€ en 2025.

2.3. Performance financière des activités

Les contributions au chiffre d’affaires, à l’EBITDA, aux investissements nets et aux investissements tous financements des composantes du Groupe s’établissent comme suit (sauf indication contraire, les données financières par activité figurant dans le tableau ci-dessous et dans ceux des pages suivantes sont présentées en contributif Groupe) :

(1) Notamment neutralisation du retraitement IFRS16 sur les loyers internes.
(2) Voir définition en note 2.1 Indicateurs clés de la performance financière.
Sauf indication contraire, les analyses des résultats par activité sont présentées non retraitées des effets périmètre et change ; les commentaires du chiffre d’affaires et de l’EBITDA portent sur des données calculées aux bornes de chaque activité (avant élimination des opérations internes au Groupe).

2.3.1. SNCF Réseau

SNCF RÉSEAU
SA SNCF Réseau
Gestion, maintenance, modernisation et développement du réseau ferré national
Commercialisation des sillons
Filiales
Sferis
Altametris
Trealis
Terralpha
Leyfa Measurement

SNCF Réseau commercialise les sillons, gère, assure la maintenance, modernise et développe le réseau ferré national. Ses clients sont les 61 entreprises ferroviaires circulant sur le réseau ferré national et 20 autres entreprises (opérateurs de transport combiné, ports, etc.) qui commandent des sillons qu’elles confient ensuite à l’entreprise ferroviaire de leur choix. Ce secteur intègre les filiales Sferis, Altametris, Trealis, Terralpha et Leyfa Measurement.

(1) Notamment neutralisation du retraitement IFRS16 sur les loyers internes.
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Faits marquants

Tarification 2027 -2029
Après consultation publique de l'Autorité de régulation des transports (ART), SNCF Réseau a publié sa nouvelle tarification pour la période 2027-2029 et a reçu une validation définitive en mars 2026 après avoir levé une réserve portant sur les mécanismes d’actualisation de la redevance de marché aux services conventionnés.

Contrat de performance 2024 - 2033
Le contrat de performance a été présenté au Conseil d’administration de SNCF Réseau en mai 2026. La consultation des parties prenantes (ART, comité des opérateurs du réseau, associations interprofessionnelles, etc.) se déroulera de juin à septembre 2026 pour une signature avec l’État prévue à l’automne.

Renouvellement du mandat de Matthieu Chabanel
Le conseil d'administration a renouvelé pour quatre ans le mandat de Matthieu Chabanel comme Président-Directeur Général de SNCF Réseau. Cette reconduction s'inscrit dans la perspective d'un nouveau contrat de performance avec l'État visant à accélérer les investissements de régénération, la modernisation du réseau et la qualité de service.

Actualité des projets du premier semestre 2026

• Modernisation des postes d'aiguillage de Paris-Gare de Lyon : SNCF Réseau a remplacé deux postes d'aiguillage anciens par trois postes informatisés de dernière génération. Cette opération stratégique améliore la gestion du trafic, la robustesse des circulations (lignes D du RER D et R du Transilien) et prépare l'arrivée du système NExTEO.
• Digitalisation de la ligne Fain-lès-Montbard – Nuits-sous-Ravières : le déploiement des technologies Argos, Mistral NG et Soprano sur cette ligne bourguignonne permet d'améliorer la fiabilité de l'exploitation et de préparer les futures évolutions du réseau avec le déploiement du système européen ERTMS.
• Grand Projet Ferroviaire du Sud-Ouest (GPSO) : ce projet porte la création de nouvelles lignes à grande vitesse et l’aménagement du réseau existant de Bordeaux vers Toulouse et Dax. Le plan de financement a été consolidé par la signature d’un protocole d’accord par le Premier ministre à Toulouse en mai 2026, marquant la volonté d’engager de manière irréversible la réalisation du projet dès 2026.
• Ligne Nouvelle Provence Côte d'Azur (LNPCA) : les financements de la phase 1 sont sécurisés à hauteur de 1,5 Md€ pour une mise en service à l'horizon 2030. Les premières conventions de financement de la phase 2 ont été validées en 2026 afin de lancer les études et les acquisitions foncières pour les premières opérations.
• NExTEO B&D : ce projet vise à moderniser l'exploitation des RER B et D grâce à un système de pilotage assisté de type CBTC. En 2026, les travaux de conception se poursuivent avec Alstom et trois nouveaux postes d'aiguillage informatisés ont été mis en service début mai entre Villeneuve-Saint-Georges et Paris-Gare de Lyon. Ceci est une étape indispensable au futur déploiement du système sur le sud de la ligne D.
• Liaison ferroviaire Roissy-Picardie : le projet avance sur l'ensemble de ses composantes - ligne nouvelle, ligne classique et secteur Roissy. Les travaux de génie civil se poursuivent et les équipements ferroviaires, signalisation et caténaires sont en cours d'installation en vue de la future mise en service.
• EOLE : après l'ouverture du prolongement du RER E jusqu'à Nanterre-la-Folie en 2024, le projet est entré dans une deuxième phase d’extension vers Mantes-la-Jolie prévue en 2027. Les travaux de modernisation des lignes et d’équipements se poursuivent ; des voies, des viaducs et un atelier de maintenance sont créés avec l'objectif final d'augmenter fortement la capacité de transport sur le tronçon central grâce aux technologies NExTEO et ATS+.
• Charles-de-Gaulle Express : une étape majeure a été franchie en mai 2026 avec le raccordement des dernières infrastructures de la ligne au poste de commandement à distance de Saint-Denis. Les essais se dérouleront au second semestre avant une marche à blanc prévue fin 2026 et une mise en service le 28 mars 2027.

Actualité commerciale

• De nouveaux acteurs sur le réseau ferré : SNCF Réseau poursuit l'accompagnement des nouveaux opérateurs voyageurs et fret dans un contexte d'ouverture à la concurrence. Ainsi RATP Cap a fait son entrée en Île-de-France en tant qu’opérateur de transport conventionné. Europe Express lance de nouvelles offres « trains neige » et les trains de nuit Paris-Berlin sont repris par European Sleeper. Trenitalia quant à lui, a doublé son offre sur l’axe Paris-Lyon et Ouigo Train Classique a lancé sa nouvelle offre entre Paris et Bordeaux depuis avril. Le marché fret compte cinq nouveaux clients et sept nouveaux trafics réguliers dont cinq en transport combiné.

Résultats du premier semestre 2026

• Chiffre d’affaires
  Le chiffre d’affaires de SNCF Réseau est en hausse de 3,2% soit de 131 M€ par rapport à 2025 (+3,4% hors redevances électriques pour lesquelles l’effet prix favorable est restitué aux transporteurs). Cette évolution s’explique par la hausse tarifaire des redevances d’infrastructure (+1% pour la grande vitesse et les entreprises ferroviaires du fret, +4,1% pour les activités conventionnées) et la progression du trafic de 1,2%. La grande vitesse affiche +3,1% tirée par les nouveaux entrants. Le transport conventionné affiche globalement une légère croissance (+0,6% pour le transport régional, -1,1% en Île-de-France et -0,1% sur les grandes lignes). Le fret progresse de 2,4%.
• EBITDA
  L’EBITDA progresse de 57 M€ (4,5%) par rapport à l’exercice précédent grâce à la croissance du chiffre d’affaires et à une maîtrise des dépenses d’exploitation.
• Investissements nets
  Au premier semestre 2026, le volume des investissements nets de SNCF Réseau progresse de 854 M€ pour s’établir à 1 278 M€. En 2025 SNCF Réseau avait reçu de l’État la totalité du fonds de concours au premier semestre (1 561 M€), alors qu’en 2026 le versement du fonds de concours va s’échelonner sur l’ensemble de l’exercice.
• Investissements tous financements
  Le volume des investissements tous financements (2 505 M€) se maintient à un niveau important. La régénération du réseau représente à lui seul un investissement de 1,5 Md€ et s’inscrit dans une dynamique positive : 389 GOPEQ (grande opération programmée équivalent) ont été réalisées, 158 appareils de voie ont été remplacés et 160 km de caténaires ont été régénérés.

Perspectives du second semestre 2026

Sécurité
L’entreprise poursuit ses actions pour réduire les risques et les accidents en renforçant la culture sécurité, en améliorant les compétences des agents et en sécurisant davantage le réseau. Pour accompagner ces objectifs, 100 M€ seront investis en 2026 dans des équipements et aménagements de sécurité.

Une progression de l’activité prévue en 2026
SNCF Réseau prévoit une hausse de son activité en 2026, portée par la croissance du trafic voyageurs et du fret. L’entreprise poursuivra également l’accélération de la régénération du réseau avec plus de 3,4 Mds d’investissements.

Les grands chantiers :

• Projet LGV+ : LGV+ modernise la ligne Paris-Lyon afin d'augmenter sa capacité sans construire de nouvelle infrastructure. Ce projet repose sur plusieurs innovations majeures, l'ERTMS, les postes d’enclenchement, les postes de commande à distance et le déploiement de la commande centralisée du réseau. La mise en service du projet LGV+ est prévue au second semestre 2026.
• LGV Bordeaux-Toulouse : l’État et les collectivités territoriales ont signé en mai 2026 un protocole d’accord confirmant leurs engagements de manière irréversible à la réalisation du projet dès 2026. Ce protocole prévoit la mobilisation de 410 M€ en 2026 et à nouveau 410 M€ pour 2027.
• Suite de la conférence Ambition France Transports : afin de donner la visibilité nécessaire au secteur, les orientations gouvernementales qui se sont dégagées à la suite de la conférence Ambition France Transports ont été traduites dans un projet de loi-cadre discuté au Sénat en avril 2026 et dont l’étude va commencer fin juin 2026 à l’Assemblée nationale.

Contrat de performance
Au deuxième semestre 2026, le contrat fera l’objet d’une validation définitive par le Conseil d’administration de SNCF Réseau, suivie d’un passage devant le Parlement et d’une signature avec l’État.

Mission Philizot 2 et LDFT (lignes de desserte fine du territoire)
L'État a relancé une mission (Philizot 2) visant à dresser un bilan des politiques menées depuis 2020, évaluer les besoins d'investissement et étudier les évolutions de gouvernance des « petites lignes ». Le préfet Philizot devrait remettre son rapport au ministre courant juillet 2026. Plusieurs lignes ont déjà été transférées à des collectivités territoriales qui en assurent désormais la gestion ou la propriété. D'autres projets de transfert sont en cours, notamment dans la région Grand Est.

2.3.2. SNCF Gares & Connexions

SNCF GARES & CONNEXIONS
SA SNCF Gares & Connexions
Gestion et développement des gares françaises
Filiales
AREP Groupe
Groupe Retail & Connexions
Hubs & Connexions
Lagardère & Connexions

SNCF Gares & Connexions est le spécialiste de la gare, de la conception à l’exploitation en passant par la commercialisation. Il intègre la SA SNCF Gares & Connexions ainsi que ses filiales Arep, Retail & Connexions, Hubs & Connexions et Lagardère & Connexions (société détenue à 50%).

(1) Notamment neutralisation du retraitement IFRS16 sur les loyers internes.
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Faits marquants

• Document de référence des gares 2027 : à la suite de l’avis conforme de l’Autorité de régulation des transports (ART) sur le document de référence des gares (DRG) 2026, le conseil d’administration de SNCF Gares & Connexions a approuvé en février 2026 le projet de DRG pour 2027, introduisant deux évolutions majeures : un modèle tarifaire binomial (part fixe et part variable) pour plus d’équité et de transparence, et une vision pluriannuelle des tarifs pour remplacer l’approche annuelle. Ces changements visent à mieux répondre aux besoins des usagers et des transporteurs. L’ART examine actuellement le dossier ; un avis est attendu en septembre 2026. Par ailleurs le directeur général a été auditionné le 25 juin 2026 sur ce sujet et sur sa vision stratégique.
• Suite du litige relatif à la résiliation en 2021 par SNCF Gares & Connexions du contrat de concession Gare du Nord 2024 : après une audience le 8 janvier 2026, le tribunal administratif a rendu son jugement le 9 février 2026, condamnant SNCF Gares & Connexions à verser 274,9 M€ TTC (229 M€ HT), montant assorti d’intérêts moratoires de 8% à partir du 23 février 2022. SNCF Gares & Connexions a contesté ce jugement et fait appel, tout en constituant dans les comptes annuels 2025 une provision pour couvrir le risque financier jugé probable. La décision du tribunal du 9 février 2026 ayant un caractère exécutoire, le groupe SNCF a déposé en mars 2026 devant la cour administrative d’appel de Paris une demande de sursis à exécution. Par un arrêt du 26 juin 2026, cette instance a accordé un sursis à exécution partiel demandant à la filiale SNCF Gares & Connexions de procéder au règlement d’une somme de 215,8 M€ TTC. Ce règlement a été réalisé en juillet 2026. Le groupe poursuit la comptabilisation des intérêts qui continuent à courir.

Résultats du premier semestre 2026

• Chiffre d’affaires
  Le chiffre d’affaires 2026 de SNCF Gares & Connexions est en progression de 5 M€ (0,5%) par rapport à 2025. La hausse des prestations régulées liée à un effet prix favorable a permis d’absorber la baisse constatée sur les redevances des commerces en gare et sur les autres produits.
• EBITDA
  L’EBITDA recule de 201 M€ entre 2025 et 2026. L’effet négatif du litige né de la résiliation du contrat Gare du Nord (-180 M€ sans effet sur le résultat net du secteur, une reprise de provision ayant été comptabilisée pour le même montant), a été amplifié par le recul des redevances des commerces en gare et par une taxe foncière renchérie par l’ouverture des nouvelles gares de la ligne E de RER francilien (EOLE).
• Investissements nets et investissements tous financements
  Un démarrage de production plus lent en 2026 qu’en 2025 et des décalages en 2027 de projets significatifs expliquent le recul des investissements nets et des investissements tous financements.

Perspectives du second semestre 2026
L’année 2026 devrait être marquée par une activité en légère croissance, portée notamment par le niveau des prestations régulées en lien avec la récente validation par l’Autorité de régulation des transports du document de référence des gares 2026 (hausse de 2,1% de la prestation de base unifiée).
Le premier semestre 2026 confirme un moindre dynamisme des redevances commerciales en lien principalement avec le secteur de la publicité dont l’évolution reste à surveiller pour la fin d’année.
Dans un contexte économique incertain, les efforts de maîtrise des coûts (charges et investissements) et de recherche de productivité seront des points de vigilance majeurs et accrus à tous les niveaux de l’entreprise.

COMPTES CONSOLIDÉS SEMESTRIELS RÉSUMÉS GROUPE SNCF

Compte de résultat consolidé

Les notes 1 à 14 font partie intégrante des comptes consolidés semestriels.

État du résultat net et des gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres

Les notes 1 à 14 font partie intégrante des comptes consolidés semestriels.

Rapport des commissaires aux comptes sur l’information financière semestrielle (Période du 1ᵉʳ janvier 2026 au 30 juin 2026)

A l’Actionnaire unique
Société nationale SNCF
2, place aux Etoiles
93210 Saint-Denis

En exécution de la mission qui nous a été confiée par votre Assemblée générale, et en application de l'article L. 451-1-2 III du code monétaire et financier, nous avons procédé à :

• l'examen limité des comptes consolidés semestriels résumés de la société Société nationale SNCF, relatifs à la période du 1ᵉʳ janvier 2026 au 30 juin 2026, tels qu'ils sont joints au présent rapport ;
• la vérification des informations données dans le rapport semestriel d'activité.

Ces comptes consolidés semestriels résumés ont été établis sous la responsabilité du Conseil d'administration. Il nous appartient, sur la base de notre examen limité, d'exprimer notre conclusion sur ces comptes.

I - Conclusion sur les comptes
Nous avons effectué notre examen limité selon les normes d'exercice professionnel applicables en France. Un examen limité consiste essentiellement à s'entretenir avec les membres de la direction en charge des aspects comptables et financiers et à mettre en œuvre des procédures analytiques. Ces travaux sont moins étendus que ceux requis pour un audit effectué selon les normes d'exercice professionnel applicables en France. En conséquence, l'assurance que les comptes, pris dans leur ensemble, ne comportent pas d'anomalies significatives obtenue dans le cadre d'un examen limité est une assurance modérée, moins élevée que celle obtenue dans le cadre d'un audit. Nous formulons une réserve sur les points exposés ci-après.

Comme mentionné dans la note 6.4.1.1 de l’annexe aux comptes consolidés semestriels résumés relative au test de valeur des actifs de l’Unité Génératrice de Trésorerie Infrastructure (« l’UGT Infrastructure »), au 30 juin 2026, SNCF Réseau n’a pas identifié d’indice montrant que les actifs de l’UGT Infrastructure aient pu perdre ou reprendre de la valeur de façon significative. En conséquence, SNCF Réseau n’a pas réalisé de nouveau test de valeur au 30 juin 2026 et a maintenu inchangée la dépréciation reflétée dans les comptes au 31 décembre 2025, considérant notamment que le futur contrat de performance avec l’État et sa trajectoire financière dont la signature est prévue au second semestre 2026, n’affecterait pas significativement les hypothèses clés retenues dans le cadre du dernier test de valeur réalisé au 31 décembre 2024.

Ces hypothèses étaient et restent sujettes à des aléas et incertitudes majeurs accentués par le contexte géopolitique et économique actuel, évolutif et incertain :

• Les prévisions retenues dans le test de valeur de l’UGT Infrastructure au 31 décembre 2024 reposaient sur l’actualisation de la trajectoire financière issue du plan stratégique 2023-2032. Cette trajectoire actualisée, qui a fait l’objet d’échanges entre le Groupe et l’État, n’a pas fait l’objet d’une validation par les instances de gouvernance. Ces prévisions de trésorerie intègrent (i) des entrées de trésorerie (péages, subventions d’investissement) émanant notamment d’engagements de l’État, (ii) des dépenses opérationnelles (notamment travaux et entretien des installations) nettes des gains de performance, (iii) des investissements notamment de régénération du réseau.
• Certaines hypothèses, notamment celles reposant sur une décision ou un accord de l’État ou celles liées au contexte économique, sont susceptibles d’évoluer dans le temps.
• Les projections de péages reposent en particulier sur :
  • Des trajectoires de trafic et des hypothèses d’ouverture à la concurrence qui restent entourées d'incertitudes.
  • Des hypothèses de tarification et d’indexation en partie soumises à avis de l’ART et à l’acceptation des Autorités Organisatrices de Transport. A partir de 2027, l’hypothèse de taux d’indexation des péages conventionnés est maintenue à 3,6 %.
• Pour le réseau en service, SNCF Réseau continue de prévoir une amélioration progressive du niveau de performance attendu.
  • Le niveau de performance cible en 2032 n’a jamais été atteint auparavant et repose notamment sur des objectifs de performance et une accélération des dépenses de régénération et de modernisation du réseau qui atteint 1,5 milliard d’euros par an à partir de 2028, par rapport au contrat de performance.
  • La valeur terminale constitue ainsi la part essentielle de la valeur recouvrable.
• Le financement par subventions des travaux de régénération et de modernisation du réseau repose (i) sur l’accroissement des versements par l’État à SNCF Réseau, via le fonds de concours, des dividendes qui seront perçus de la Société nationale SNCF et (ii) sur d’autres financements externes.
  • L’estimation de ces subventions d’investissements repose sur la capacité distributive de la Société nationale SNCF dans le contexte évoqué ci-dessus et sur l’obtention par SNCF Réseau des autres financements externes.

L’équilibre des négociations entre l’État et SNCF Réseau qui sous-tend la trajectoire financière retenue dans le test de valeur continue de supposer, d’une part, l’atteinte par SNCF Réseau de ses objectifs de performance et, d’autre part, la mise en œuvre effective, notamment par l’État, de l’ensemble des moyens et engagements nécessaires pour soutenir la valeur recouvrable des actifs de l’UGT Infrastructure.

Ces aléas et incertitudes majeurs, dont les incidences sont à apprécier en liaison avec le taux d’actualisation utilisé, pèsent sur les prévisions de flux de trésorerie prévisionnels actualisés retenus pour l’évaluation des actifs corporels, incorporels et droits d’utilisation de l’UGT Infrastructure figurant au bilan de la société au 30 juin 2026 et, en conséquence, le montant des dépréciations afférentes pourrait être sous-évalué. Ces prévisions participent également à l’appréciation de la recouvrabilité des impôts différés actifs et donc à l’évaluation de leur montant au bilan. Le montant des impôts différés actifs figurant au bilan pourrait ainsi être surévalué.

Pour ces raisons, nous ne sommes pas en mesure d’apprécier le caractère probant des projections utilisées, et donc de nous prononcer sur la valeur nette comptable des actifs concernés qui s’élève au 30 juin 2026, d’une part à 38,7 milliards d’euros pour les immobilisations corporelles, incorporelles et droits d’utilisation et d’autre part à 4,0 milliards d’euros pour les impôts différés actifs.

Sur la base de notre examen limité et sous cette réserve, nous n'avons pas relevé d'anomalies significatives de nature à remettre en cause la conformité des comptes consolidés semestriels résumés avec la norme IAS 34, norme du référentiel IFRS tel qu’adopté dans l’Union européenne relative à l’information financière intermédiaire.

II - Vérification spécifique
Nous avons également procédé à la vérification des informations données dans le rapport semestriel d'activité commentant les comptes consolidés semestriels résumés sur lesquels a porté notre examen limité.
A l’exception de l’incidence éventuelle des faits exposés dans la première partie de ce rapport, nous n'avons pas d'observation à formuler sur leur sincérité et leur concordance avec les comptes consolidés semestriels résumés.

Fait à Neuilly-sur-Seine et Paris-La Défense, le 29 juillet 2026
Les commissaires aux comptes
PricewaterhouseCoopers Audit
Ernst & Young Audit
Jean-Paul Collignon   Renaud Roguinsky   Pierre-Alexis Meyer   Nicolas Pfeuty

SA SNCF
Direction Générale Déléguée Performance
2, place aux Etoiles, 93200 Saint-Denis
France