Presentación de resultados
2T2026
Puntuación ESG
global: 93/100
La información que se contiene en este informe ha sido preparada por Ence Energía y Celulosa, S.A. (de ahora en adelante, "Ence") .
Esta presentación incluye manifestaciones relativas a previsiones futuras . Cualesquiera manifestaciones incluidas en este informe distintas de aquellas que se basen en información histórica, incluyendo, a título meramente enunciativo, aquellas que se refieren a la situación financiera de Ence, su estrategia de negocio, inversiones estimadas, planes de gestión y objetivos relativos a operaciones futuras, así como las manifestaciones que incluyan las palabras “anticipar”, “creer”, “estimar”, “considerar”, “esperar” y otras expresiones similares, son manifestaciones relativas a previsiones futuras que reflejan la visión actual de Ence o su equipo gestor o directivo respecto de situaciones futuras, por lo que comprenden diversos riesgos, tanto conocidos como desconocidos, y tienen un componente de incertidumbre, lo que puede hacer que la situación y resultados tanto de Ence como de su sector puedan diferir sustancialmente de los que se recogen de forma expresa o implícita en dichas manifestaciones relativas a previsiones futuras .
Las citadas manifestaciones relativas a previsiones futuras están basadas en numerosas asunciones en relación con la estrategia de negocio presente y futura de Ence y el entorno en el que Ence espera encontrarse en el futuro . Hay una serie de factores relevantes que podrían hacer que la situación y resultados de Ence difiriesen sustancialmente de los que se recogen en las manifestaciones relativas a previsiones futuras, entre los que se encuentran la fluctuación en el precio de la pasta de papel o de la madera, la estacionalidad del negocio, la fluctuación de los tipos de cambio, los riesgos financieros, las huelgas u otro tipo de acciones llevadas a cabo por los empleados de Ence, las situaciones de competencia y los riesgos medioambientales, así como cualesquiera otros factores descritos en el documento . Las manifestaciones relativas a previsiones futuras se refieren únicamente a la fecha de esta presentación sin que Ence asuma obligación alguna de actualizar o revisar ninguna de dichas manifestaciones, ninguna de las expectativas de Ence, ningún cambio de condiciones o circunstancias en las que las referidas manifestaciones se basen, ni ninguna otra información o datos incluidos en esta presentación .
La información contenida en este documento no ha sido verificada por expertos independientes y, por lo tanto, Ence ni implícita ni explícitamente otorga garantía alguna sobre la imparcialidad, precisión, plenitud o corrección de la información o de las opiniones y afirmaciones que en él se expresan .
Este documento no constituye una oferta o invitación para adquirir o suscribir acciones, de acuerdo con lo establecido en el Real Decreto Legislativo 4/2015 , de 23 de octubre, por el que se aprueba el texto refundido del Mercado de Valores y en su normativa de desarrollo . Asimismo, este documento no constituye una oferta de compra, de venta o de canje ni una solicitud de una oferta de compra, de venta o de canje de títulos valores, ni una solicitud de voto alguno o aprobación en ninguna otra jurisdicción
2Aviso legal
Ponentes de hoy 3Presidente & CEO Ence Energía y CelulosaIgnacio de Colmenares
Director Financiero
Ence Energía y CelulosaAlfredo Avello
Resumen de Resultados
4Celulosa :
▪ Se espera que el momento positivo de precios continúe hasta final de año. Los posibles ajustes estacionales en los meses de verano no deberían alterar la tendencia .
▪ Las celulosas especiales de Ence siguen creciendo ; objetivo de c.40% del volumen de ventas en 2H2026 vs. 30% en 2025 .
▪ Iniciativas en curso para reducir el cash cost en 30€/t en 2026 /27, de los que 15€/t se capturarán en 2026 (guidance de cash cost de 468€/t). Ahorros anualizados capturados o en implementación en 1S2026 de 8M€.
Plataforma de energías renovables a partir de
biomasa :
▪ Sólido desarrollo del pipeline de Calor Industrial Renovable, con al menos 4 proyectos con COD en 2026 .
▪ La primera licencia ambiental en biometano debería llegar en 2S2026 . Además, La Galera continúa construyendo el track -record de la plataforma y actuando como escaparate para el desarrollo del portfolio .
Grupo :
▪ El 2S2026 mostrará un desapalancamiento apoyado en la generación de caja por el momentum positivo de precios y el refuerzo de la competitividad .Perspectivas 2026
Celulosa :
▪ Cash cost de 455€/t, incluyendo 4€/t de impacto de huelgas puntuales en junio .
Reducción de 33€/t vs. 2T25 y de 67€/t vs.
1T26 (-24€/t excluyendo impacto de huelga en 1T26).
▪ Las celulosas especiales representaron el 34% del volumen de ventas en 1S26 vs. 30% en 2025 .
▪ El proyecto de reducción de costes y descarbonización de Navia se ha completado en 2T26; se esperan ahorros de cash cost anualizados de 8€/t 2S26.
Plataforma de energías renovables a partir de
biomasa :
▪ Biomasa a electricidad : producción de 254GWh, afectada por paradas anuales de mantenimiento planificadas tras las fuertes inundaciones de 1T26.
▪ Calor Industrial Renovable : (i) inicio de operación de 2 proyectos (3 calderas), (ii) adjudicación de contrato de >350 GWht /año, actualmente en fase contractual final .
▪ Biometano : continua el desarrollo de la cartera, se espera la primera licencia ambiental en el 2S26.
Corporativo :
▪ Entrada de caja de 21M€ por BINs históricas .Hitos operativos ▪ EBITDA consolidado de 27M€ (+16% interanual y +26M€ vs. 1T26), 23M€ en celulosa (vs. 20M€ en 2T25, incl. 10M€ de CAEs y -1M€ en 1T26) y 5M€ en la plataforma renovable (vs. 4M€ en 2T25 y 3M€ en 1T26).
▪ Beneficio neto de +0,5M€, que supone un punto de inflexión en la trayectoria de la Compañía .
▪ Las inversiones en el 2T26 fueron 33M€, de las cuales 27M€ están relacionadas con capex de expansión .
▪ Reiteramos el guidance anual :
oCash cost: 468€/t; -15€/t vs. 2025 por la ejecución del Plan de Eficiencia y
Competitividad :
oCapex : 120M€, principalmente relacionado con proyectos comprometidos en 2025 y muy concentrado en 1S2026 (82M€).
▪ Deuda Neta de 493M€ (+115M€ vs.
dic.’25) con 179M€ en caja.Resultados Financieros
Celulosa :
▪ En 2028 , las celulosas especiales de Ence deberían aumentar el EBITDA medio de ciclo en 1,5x el EBITDA de BHKP estándar :
oIngresos : (i) celulosa especial >62% en 2028 , aportando un EBITDA incremental de 22M€ vs. BHKP estándar, (ii) As Pontes : licencia ambiental concedida (3T25) y PERTE de 25M€ concedido (1T26), (iii) soluciones de celulosa moldeada en 2S27.
oIniciativas en curso de cash cost (30€/t):
(i) Plan de Eficiencia y Competitividad para capturar ahorros anuales de 22€/t de cash cost en 2026 /27, (ii) proyecto de reducción de costes y descarbonización de Navia completado (8€/tn ahorros) .
oPontevedra Avanza : -20€/t de cash cost Plataforma de energías renovables a partir de
biomasa :
▪ La mayor de la Península Ibérica, objetivo de triplicar el EBITDA en 2030 oElectricidad regulada : parámetros
retributivos mejorados(1)
oBiometano : >1TWh | >60M€ de EBITDA oCalor Industrial Renovable : 2TWh | 30M€ de EBITDAObjetivos estratégicos (1) Orden Ministerial TED/53/2026. Los parámetros actualizados implican un incremento de c. 6€/MWh en la Ro aplicable a las plant as de generación eléctrica con biomasa de Magnon, y de 19,5€/MWh en la Ro aplicable a su planta de cogeneración en Lucena.
Hitos 2T26
5
En línea con el guidance de cash cost anual de 468€/t 6El Plan de Eficiencia y Competitividad ha generado 8M€ en ahorros anualizados, ya capturados o en curso en 1S2026, y contribuye a una mejora de -24€/t respecto al cash cost normalizado de 1T2026(1) 553 526 493 483 2022 2023 2024 2025468453 2026E 2027EFoco trimestral - evolución del cash cost (€/t)
477479
455 455
4Q 2025 1Q 2026 2Q 2026 2H 2026E
Visión a largo plazo - evolución del cash cost (€/t) ▪ En el periodo 2022/27E el objetivo es reducir el cash cost en 100€/ tn; de esa cifra, 30€/t se materializarían en 2026/27 a través del Plan de Eficiencia y Competitividad puesto en marcha en el 4 T25.
▪ Avances significativos ya alcanzados en el 2T26 ( -24€/ tn vs. cash cost normalizado del 1T 2026 y -22€/ tn vs. 4T2025) a pesar de el aumento de la inflación derivado del conflicto en Oriente Medio y de huelgas menores relacionadas con los procedimientos de despido colectivo en curso en ambas biofábricas.
▪ El ahorro total anualizado capturado o en proceso procedente de iniciativas de IA y reingeniería de procesos asciende a 8 M€.
▪ En los próximos trimestres, los ajustes en la plantilla, así como las inversiones relacionadas con el plan de eficiencia y de scarbonización de Navia, completado en el 2T26, deberían contribuir a alcanzar el objetivo de cash cost anual de 468€/Tn(2).(1) (1) Cash Cost normalizado excluyendo los impactos de la huelga de Navia (+43€/ tn) (2) El objetivo de cash cost anual de 468€/ tn incluye el cash cost real del primer trimestre de 2026 de 522€/tn .
Momentum positivo de precios consolidado durante el trimestre 7En Europa, los precios brutos BHKP han aumentado un +10% en 2T26 (+28% en el año) hasta alcanzar 1.409 $/t a cierre de junio Precios brutos de celulosa en Europa (USD/t) ▪ Las alteraciones en las rutas logísticas han derivado en una separación de precios entre Europa y China.
▪ En Europa, la menor entrada de producto importado, han permitido aumentar volúmenes de producción a operadores locales de papel y tisú. Esto, unido a niveles bajos de inventarios, ha permitido a los productores locales mantener precios fuertes.
▪ En China, el encarecimiento de la astilla importada durante 2026 ha añadido tensión al mercado. Tras varias semanas de estabi lidad o descensos, este factor podría respaldar nuevas subidas de precios en la segunda mitad del año.
▪ Al mismo tiempo, BHKP sigue incrementando su cuota frente a BSKP . Esta dinámica está dando lugar a cierres significativos de capacidad de fibra larga, con potencial para favorecer el reequilibrio del mercado.
▪ Aunque el verano suele traer una desaceleración estacional, esperamos que no se revierta la tendencia durante el 2S2026.
Jul-26
Aug-26
Sep-26
Oct-26
Nov-26
Dec-26
Jan-27
Feb-27
Mar-27
Apr-27
May-27
Jun-27
Fuente: FOEX, Hawkins Wright, TTOBMA05001.0001.5002.0002.500
05001.0001.5002.0002.500
jun.-21 sep.-21 dic.-21 mar.-22 jun.-22 sep.-22 dic.-22 mar.-23 jun.-23 sep.-23 dic.-23 mar.-24 jun.-24 sep.-24 dic.-24 mar.-25 jun.-25 sep.-25 dic.-25 mar.-26 jun.-26 BSKP UE (bruto) BHKP UE (bruto) Fluff Europa (bruto)
Las celulosas especiales sustitutivas de la fibra larga siguen ganando peso en nuestro mix 8Las celulosas especiales representaron el 34% de los volúmenes de venta en 1S26. Esperamos aumentar su peso hasta cerca del 40% en el 2S2026 y a más del 62% en 2028 Celulosas especiales de Ence ✓Amplia gama de productos sustitutivos de BSKP con diferentes atributos (alta resistencia, HWP sin blanquear, baja porosidad, suavidad) y aptos para diversas aplicaciones (higiene, decoración, envases, etc.).
✓Objetivo 2028: 500kt con +30€/t de margen
incrementalEnce Advanced
✓Ence es el único productor europeo de celulosa fluff basada en madera de eucalipto que compite con fibra larga.
✓3 procesos de homologación concluidos, pruebas industriales con 15 clientes en curso ✓Objetivo 2028: 125kt con +60€/t de margen incremental.Celulosa fluffObjetivo 2028 Objetivo de +36€/t de margen EBITDA incremental vs. ventas de BHKP estándar>62%Porcentaje esperado sobre el volumen total de ventas
Reposicionamiento en la curva global de cash cost 9En 2028, más del 62% de las ventas de Ence provendrán de productos sustitutivos de BSKP, posicionando a Ence como el actor de menor coste endicho segmento Curva global de cash cost (USD/t)
East Europe
574$/t
Chile
604$/tOther Europe
676$/t
Sweden
687$/tUS
694$/tFinland
699$/tEast Canada
704$/tInt. West Canada
776$/t
Indonesia
383$/tBrazil
443$/tChile/Uruguay
446$/tEast Europe
485$/tIberia
532$/tChina
538$/tOther Asia/Africa
551$/tSweden
596$/tUS
617$/t
0100200300400500600700800900
01234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253545556575859606162636465666768697071727374USD/t
Mn tBSKP BHKP
Fuente: Hawkins Wright. CIF Europa (abril 2026)
Avances en nuestra plataforma de calor industrial renovable 10Objetivo: 2TWh de energía térmica en 2030 y c.30M€ de EBITDA Negocio de energía térmica renovable Suministro de energía térmica basada en biomasa.
Servicio integral incluyendo diseño, construcción y O&M de las instalaciones junto con el suministro de biomasa.
Tamaño de la planta: 40 – 160 GWht Objetivo de prod.: 2.000 GWht/año en 2030
Capex: 0,1-0,2M€/GWh
ROCE1 obj.: > 11%11 proyectos
en negociación
5 proyectos en
negociaciones
avanzadasCartera de proyectosEjecución esperada del pipeline (Plantas en operación)
2026
2027
2028
2029
20305
13 137
11
4 COD y
1 RTB en 2026 1 en operación desde
2024
En mayo, MOEVE ha seleccionado(2) a Magnon Servicios Energéticos como proveedor para instalar una planta de energía térmica con biomasa en su refinería de Huelva. Se trata de un proyecto de gran tamaño (>350GWh/año), que está en fase de negociación contractual final, y supone la primera credencial en la industria química / O&G.
(1)ROCE = EBIT / Fondos propios + Deuda neta (incluyendo leasings) (2)Actualmente en fase contractual final
Plataforma de biometano con modelo de negocio diferencial 11Objetivo: >1TWh de biometano en 2030 y >60M€ de EBITDA, con un pipeline de 4TWht Negocio de biometano Producción de biometano con biomasa local agrícola y ganadera, incluyendo certificados de sostenibilidad.
Valorización del digesto mediante su conversión en fertilizante orgánico.
Tamaño de la planta: 50 – 100 GWh Objetivo de prod.: 1.000 GWh/año en 2030
Capex: 0,4M€/GWh
ROCE1 obj.: > 11%41 plantas: conexión a la red de gas, materia prima, ubicaciones y estudios de viabilidad completados 28 plantas en fase de
tramitación administrativa
con dietas definidasPipeline de proyectosEjecución esperada del pipeline (Plantas en operación)
2026
2027
2028
2029
20301
7 111
4 8 plantas con licencia ambiental concedida en
2026 -27
Búsqueda selectiva de oportunidades inorgánicas para acelerar el despliegue del pipeline (1) ROCE = EBIT / Fondos propios + Deuda neta (incluyendo leasings)
Pipeline de biometano altamente maduro con 28 proyectos en Fase
Avanzada
12En operación Fase Avanzada Fase Inicial Total Definición En operaciónDocumentación presentada a la Administración Pública hace casi 2 años de mediaDocumentación presentada a la Administración Pública hace menos de un año de mediaAnálisis preliminar del
emplazamiento
Conversaciones preliminares
con la AP Evaluación inicial de viabilidad de conexión a red La cartera de proyectos de Ence tiene una capacidad potencial de 4TWh.
4x nuestro objetivo de producción para 2030
(1TWh)Tramitación
(Presentación AAI)✓
Tiempo medio en fase de
tramitación
1 año y 11 meses Tiempo medio en fase de tramitación de 7 meses Listos para su presentación Fecha estimada de concesión AAINA 4T26 - 3T28 4T28 - 3T29 NA Opción de suelo firmada ✓ ✓100% ✓58% Conexión a red de gas✓ ✓100% ✓100% ✓100% Análisis de olores ✓ ✓100% ✓100% ✓100%
Materia prima
(>3x las necesidades de nuestra planta)✓ ✓100% ✓100% ✓100% Nº de proyectos 1 16 12 13 42
Capacidad estimada
total0,045 TWh (1) 1,6 TWh 1,2 TWh 1,2 TWh 4 TWh (1) La planta se encuentra actualmente en proceso de ampliación de su capacidad de 30 GWh a 45 GWh✓ Conseguido Pendiente En curso
Resultados Financieros 2T26
Revisión de Cuenta de Resultados 2T26 14Punto de inflexión en resultados, que inician una tendencia alcista ▪ Evolución positiva de ingresos (+5% interanual, +31% vs. trimestre anterior) por mayores precios de celulosa (+16€/t vs. 2T25 y +63€/t vs. 1T26). En Renovables, ingresos estables por la concentración de paradas anuales de mantenimiento en el segundo trimestre.
▪ A nivel EBITDA:
o Celulosa: crecimiento de EBITDA por mejores precios de venta y menor cash cost, gracias al Plan de Eficiencia y Competitividad (ahorros anualizados de 8M€ capturados o en proceso), en un contexto de mayores costes logísticos y huelgas puntuales ligadas al despido colectivo en curso.
o Renovables estuvo condicionada por las paradas anuales de mantenimiento en biomasa a electricidad renovable y por la ejecució n del pipeline (c. -0,6M€ de costes de desarrollo en el periodo).
▪ Como resultado de todo lo anterior, el beneficio neto atribuible vuelve a ser positivo. Ingresos del Grupo (M€) EBITDA del Grupo (M€) Resultado Neto Atribuible (M€)
146 1564746192201
2T2025 2T20262023452427
2T2025 2T2026(5)2
(5)(2)
(9,3)0,5
2T2025 2T2026(1)
(1) (1)
(1) Incluyendo ajustes de consolidación(1)
27 (6)
(10) (0)11
(11)
(27) (2) (29)
EBITDACapex de
mantenimiento
Pago de interesesPago de impuestos FCL
antes
circulante y
capex expansiónVariación
de circulante
Capex de
expansiónInversiones financieras,
desinversiones y otros
ajustes
Flujo de Caja LibreEvolución del flujo de caja 2T26 15Consumo de caja por un incremento temporal del capital circulante y por las inversiones de crecimiento (incluyendo el Proyecto de eficiencia y descarbonización de Navia) Evolución del flujo de
caja (M€)
▪ La mejora del EBITDA se ve compensada por un incremento temporal del capital circulante y el final de inversiones estratégica s iniciadas el año pasado.
Posición de deuda neta a jun.’26 16Fuerte liquidez, vencimientos a largo plazo y sin covenants en el negocio de Celulosa Celulosa: deuda neta a 30 de junio de 2026 (M€)(1)
44336963138
Deuda bruta Caja Deuda NetaArrendamientos
(IFRS 16)
Renovables: deuda neta a 30 de junio de 2026 (M€)507 (2)
1601245
41 Deuda bruta Caja Deuda NetaArrendamientos
(IFRS 16) 165 (2)
1 La deuda de celulosa no tiene covenants 2 Incluye comisiones de aperturaCelulosa: calendario de vencimientos (M€) Renovables: calendario de vencimientos(M€)235679 31 26 24666 41 237 244527 85 56114 119
41116
63 2026 2027 2028 2029 2030 Siguientes 6 11 11 10 7104 1 2 1 1 0 0 1 1 111 2026 2027 2028 2029 2030 Siguientes€14mLaGalera project finance 115 9 1314 7 12€20mRCF –100%disponible €150m financiación corporativa (Magnon) €5mIFRS 16€239m préstamo s bilaterales €25m financiación pública €63mIFRS 16€130mRCF –100%disponible €96m programa de pagarésBono MARF €85m
ENCE: líder en sostenibilidad 17 Seguridad y salud de empleados y contratistas ▪ IF acumulado del Grupo en el 2T de 3,32, mejor valor de toda la serie histórica .
Reducción de olores ▪ Navia, 2 min de olor, manteniéndose en niveles de excelencia .
▪ Pontevedra, -60% minutos vs 1S25.
Reducción consumo agua ▪ Navia, récord histórico mensual con menor consumo específico de agua (<24 m3/tAD).
Contribución a la economía circular :
▪ Proyectos pioneros de valorización de cenizas y lodos calizos en el sector minero y cementero .
▪ 100% plantas (celulosa y energía) certificadas Residuo Cero .
Plan de Descarbonización :
▪ - 5% de HC (alcance 1, 2 y 3) de Ence en ‘25 vs ‘24.
▪ -10% emisiones directas (alcance 1) de Navia en ‘25 vs ‘24 por uso de biomasa frente a combustibles fósiles en hornos de cal.Operaciones Seguras y
eficientes
Reducción de costes
operacionales
Celulosas especiales con mayor valor añadido :
▪ 9 nuevas homologaciones de celulosas especiales, Ence Advanced .
▪ Aprobación solicitada de la pasta fluff a Nordic Swan y Ecoetiqueta .
▪ 34% Ventas productos especiales con mejores márgenes y creciendo .
Fibra reciclada - As Pontes ▪ Adjudicación de 24,5 millones de euros del PERTE de Descarbonización Industrial . Este proyecto de economía circular pondrá en marcha una instalación pionera para producir fibra reciclada blanqueada a partir de papel y cartón recuperados y se autoabastecerá de energía renovable .
Bioproductos y servicios ecosistémicos
forestales
▪ Material vegetal adaptado al cambio climático : 1 nuevo clon previsto para 2026 .
▪ ≈4.400 ha de sumideros forestales inscritos en distintos esquemas de mercado voluntario de carbono .Bioproductos y servicios
ecosistémicos
Mejora de márgenes Cadena de suministro certificada ▪ ≈ 86% Patrimonio certificado .
▪ ≈ 82% Madera empleada certificada .
▪ 100% plantas certificadas Sure System (Biomasa Sostenible) .
Supervisión de la cadena de suministro ▪ Análisis de riesgo ASG y Compliance de >1.400 entidades de la cadena de valor .
▪ Desarrollo e implantación de herramientas para asegurar la correcta aplicación del Reglamento EUDR contra la deforestación, de cara a su entrada en vigor a final de año.Cadena de suministro
responsable
Proveedor preferente
El talento como ventaja competitiva ▪ 25% mujeres en la plantilla .
▪ 31% mujeres directivas (directivas y gerentes) .
▪ 78% vacantes cubiertas con promoción interna .
▪ Certificación Top Employer 2026 .
Generando impacto social positivo en las
comunidades locales
▪ Lanzamiento de la séptima edición del Plan Social Ence Pontevedra 2026 dotado con hasta 3 millones de euros para proyectos sociales y ambientales en el entorno .
Impulsando el desarrollo profesional en las
comunidades locales
✓Lanzamiento de 4 Programas Talento (Navia, Pontevedra, Magnon y Corporativo) .Impacto social positivo Garantizar la s ostenibilidad del
negocio
Gobierno
del sistema✓Se ha obtenido la certificación UNE 19601 sobre Compliance Penal, lo que confirma el nivel adecuado de implantación y funcionamiento de los mecanismos de control.
✓Se ha obtenido la ISO 37001 sobre Sistema de Gestión Antisoborno , confirmando la sólida implementación del sistema y su funcionamiento eficaz.
Perspectivas 2026 y Conclusiones 18
Se espera que el momentum positivo del mercado de celulosa en Europa continúe en los próximos trimestres Sólido avance del Plan de Eficiencia y Competitividad, con ahorros anualizados capturados o en proceso de 8M€, sin incluir la s medidas de eficiencia de personal ni la inversión de eficiencia y descarbonización de Navia que comenzarán a contribuir en el segundo se mestre El negocio de calor industrial renovable escala y terminará el año 2026 con 5 proyectos operativos frente a 1 proyecto en 202 5. Además, en el 2T26 se nos ha adjudicado (*) un contrato de referencia, con producción anual estimada >350 GWht (> 17% del objetivo de 2030) Avanza el desarrollo orgánico de biometano; se espera la primera licencia ambiental en 2S26. La Galera continúa construyendo el track -
record de la plataforma y actuando como escaparate para el desarrollo de los proyectos en cartera.
Punto de inflexión en resultados: el 2T muestra beneficio neto positivo, apoyado en mejores precios de la celulosa y en el Pl an de Eficiencia
y Competitividad
Estrategia clara en el medio plazo: (i) celulosa: productor de celulosas especiales con mayor margen sustitutivas de BSKP alt ame nte competitivo en costes (EBITDA 2028 +52€/ tn vs. 2025) ; (ii) renovables a base de biomasa: crecimiento y diversificación sobre una cartera de proyectos sólidaConclusiones y Perspectivas 2026 19Foco en la ejecución. Comienzan a aflorar resultados de las iniciativas en curso que posicionan a la compañía para alcanzar los objetivos estratégicos de 2028 para celulosa y de 2030 en renovables
* Actualmente en fase contractual final
Anexo
20
Revisión Financiera del Grupo 21Cuenta de Resultados
6M26 6M25
Datos en Mn€ Celulosa Renovables Ajustes Consolidado Celulosa Renovables Ajustes Consolidado Importe neto de la cifra de negocios 270,1 86,7 (2,0) 354,8 281,7 99,1 (1,6) 379,2 Resultado operaciones de cobertura 0,2 0,5 (0,0) 0,7 1,0 0,5 - 1,5 Otros ingresos 17,8 3,2 (0,8) 20,2 54,6 3,0 (0,7) 56,9 Aprovisionamientos y variación de existencias (166,7) (28,3) 2,0 (193,0) (172,6) (33,9) 1,6 (205,0) Gastos de personal (41,4) (14,7) - (56,2) (46,1) (12,2) - (58,4) Otros gastos de explotación (58,7) (40,3) 0,8 (98,2) (70,0) (46,8) 0,7 (116,2)
EBITDA 21,3 7,1 (0,0) 28,4 48,5 9,5 0,0 58,0
Amortización (26,3) (15,5) 0,3 (41,4) (25,6) (16,8) 0,8 (41,6) Agotamiento forestal (2,4) (0,2) - (2,5) (5,2) (0,0) - (5,3) Deterioro y rtdo. por venta de inmovilizado 0,0 0,0 - 0,0 (0,0) (0,0) - (0,1) Otros resultados no ordinarios de las operaciones 2,2 (1,0) - 1,2 (1,1) - - (1,1)
EBIT (5,2) (9,5) 0,3 (14,3) 16,6 (7,3) 0,8 10,1
Gasto financiero neto (9,8) (4,9) 0,0 (14,7) (11,1) (8,6) - (19,7) Otros resultados financieros 1,0 0,3 0,0 1,4 (3,8) 0,0 0,0 (3,7) Resultado antes de impuestos (14,0) (14,0) 0,3 (27,7) 1,8 (15,9) 0,8 (13,3) Impuestos sobre beneficios 3,7 (0,6) (0,1) 3,0 (0,4) 0,8 (0,1) 0,3 Resultado Neto (10,2) (14,7) 0,2 (24,7) 1,4 (15,1) 0,7 (13,0) Resultado Socios Externos - 7,6 - 7,6 - 6,1 - 6,1 Resultado Neto Atribuible (10,2) (7,1) 0,2 (17,1) 1,4 (9,0) 0,7 (6,9) Resultado Neto por Acción (BPA Básico) (0,04) (0,03) 0,00 (0,07) 0,01 (0,04) 0,00 (0,03)
Revisión Financiera del Grupo 22Estado de Flujos de Caja Datos en Mn€ Celulosa Renovables Ajustes Consolidado Celulosa Renovables Ajustes Consolidado Resultado del ejercicio antes de impuestos (14,0) (14,0) 0,3 (27,7) 1,8 (15,9) 0,8 (13,3) Amortización del inmovilizado 28,6 15,6 (0,3) 43,9 30,8 16,8 (0,8) 46,8 Variación de provisiones y otros gastos a distribuir (5,8) 0,8 (0,1) (5,2) (0,1) 2,0 0,1 2,0 Deterioro y resultado por enajenaciones de inmovilizado 0,0 (0,3) - (0,3) 0,3 0,0 - 0,4 Resultado financiero neto 8,7 4,9 - 13,6 13,1 8,6 0,0 21,7 Ajuste regulación eléctrica (0,9) (1,4) - (2,3) (1,1) (3,0) 0,0 (4,1) Subvenciones transferidas a resultados (0,3) (0,0) 0,0 (0,4) (0,3) (0,1) - (0,3) Ajustes al resultado 30,3 19,5 (0,4) 49,4 42,7 24,4 (0,7) 66,4 Existencias (6,3) (17,4) - (23,8) (13,7) (7,5) - (21,2) Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar (13,2) 4,2 (1,3) (10,3) (9,5) 14,2 (4,5) 0,3 Inversiones financieras y otro activo corriente - - - - - - - -
Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar (2,7) 6,8 1,4 5,5 5,1 (6,4) 4,4 3,1 Cambios en el capital circulante (22,2) (6,5) 0,1 (28,60) (18,0) 0,3 (0,1) (17,9) Pago neto de intereses (10,0) (7,3) - (17,3) (10,3) (8,0) - (18,3) Cobros de dividendos - - - - - - - -
Cobros/(Pagos) por impuesto sobre beneficios (0,0) 0,1 - 0,0 (2,5) 0,3 (0,0) (2,2) Otros cobros / pagos (0,3) - - (0,3) 0,0 - - 0,0 Otros flujos de efectivo de las actividades de explotación (10,3) (7,3) - (17,5) (12,8) (7,7) (0,0) (20,5) Flujo de caja de explotación (16,2) (8,3) (0,0) (24,4) 13,7 1,0 0,0 14,7 Activos materiales y biológicos (64,8) (14,1) - (78,9) (35,8) (10,7) - (46,5) Activos inmateriales (2,5) (0,6) - (3,1) (2,7) (1,0) (0,0) (3,7) Otros activos financieros y empresas del Grupo (12,3) 0,4 11,9 (0,0) 15,6 (2,2) (14,0) (0,6) Cobros por desinversiones 11,4 0,1 (0,1) 1,4 0,3 0,1 (0,0) 0,4 Flujo de caja de inversión (78,3) (14,2) 11,8 (80,7) (22,6) (13,7) (14,0) (50,4)6M25 6M26 1) Las desinversiones en 2025 excluyen el vencimiento en enero de 2025 de inversiones financieras corrientes por importe de 1 0 M€, al considerarse efectivo y equivalentes de efectivo
Revisión Financiera del Grupo 23Balance de situación Jun-2026 Dic 2025 Datos en Mn€ Celulosa Renovables Ajustes Consolidado Celulosa Renovables Ajustes Consolidado Inmovilizado inmaterial 21,9 55,6 (10,7) 66,8 20,9 56,3 (11,0) 66,2 Inmovilizado material 662,2 373,6 (5,1) 1.030,7 648,2 371,0 (5,1) 1.014,0 Activos biológicos 64,3 0,0 (0,0) 64,3 65,2 0,2 0,0 65,4 Participaciones a largo plazo en empresas del Grupo 114,0 0,0 (114,0) 0,1 114,0 0,0 (114,0) 0,1 Préstamos a largo plazo con empresas del Grupo 70,8 - (70,8) - 59,4 (0,0) (59,4) (0,0) Activos por impuestos diferidos 36,3 27,5 2,7 66,5 49,2 27,2 2,8 79,2 Otros activos no corrientes 9,8 2,4 - 12,2 10,3 2,9 0,0 13,2 Efectivo para cobertura de deuda financiera - 11,5 - 11,5 - 11,5 - 11,5 Activos no corrientes 979,4 470,6 (197,9) 1.252,1 967,1 469,1 (186,7) 1.249,5 Activos no corrientes mantenidos para la venta - - - - - - - -
Existencias 90,9 34,8 - 125,7 75,9 16,3 (0,0) 92,1 Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 46,9 19,5 (1,8) 64,5 23,0 24,7 (2,5) 45,3 Impuesto sobre beneficios 2,9 0,5 - 3,4 2,9 0,6 - 3,5 Otros activos corrientes 22,7 4,0 0,0 26,8 14,9 0,0 0,0 14,9 Derivados de cobertura 0,0 1,0 - 1,0 0,6 1,0 - 1,6 Inversiones financieras temporales EEGG 0,9 0,4 (1,3) 0,0 - 0,9 (0,9) 0,0 Inversiones financieras temporales 1,8 0,1 - 1,9 2,4 0,1 0,0 2,5 Efectivo y equivalentes 136,0 29,2 - 165,2 180,6 46,9 - 227,5 Activos corrientes 302,2 89,5 (3,1) 388,5 300,2 90,5 (3,4) 387,3
TOTAL ACTIVO 1.281,6 560,1 (201,0) 1.640,7 1.267,3 559,7 (190,1) 1.636,9
Patrimonio neto atribuible a la Sociedad Dominante 511,2 72,6 (125,4) 458,3 522,0 82,5 (127,3) 477,2 Intereses minoritarios - 82,3 (1,6) 80,6 - 89,4 - 89,4 Total Patrimonio neto 511,2 154,9 (127,1) 539,0 522,0 172,0 (127,3) 566,7 Deudas a largo plazo con EEGG y asociadas - 103,1 (70,8) 32,3 - 88,4 (59,4) 29,0 Deuda financiera a largo plazo 381,6 151,9 - 533,5 323,3 157,3 - 480,6 Derivados de cobertura (1,0) 1,4 - 0,3 1,0 0,2 - 1,2 Pasivos por impuestos diferidos - - - - - - - -
Provisiones para riesgos y gastos 37,1 0,8 (0,0) 37,9 36,6 0,7 - 37,3 Otros pasivos no corrientes 29,5 56,1 0,0 85,5 26,8 60,3 (0,0) 87,0 Pasivos no corrientes 447,1 313,2 (70,8) 689,5 387,6 306,9 (59,4) 635,2 Pasivos vinculados con activos mantenidos para la venta - - - - - - - -
Deuda financiera a corto plazo 124,9 12,9 0,0 137,9 126,0 12,9 0,0 138,9 Derivados de cobertura 2,8 3,9 - 6,7 1,1 0,7 - 1,8 Acreedores comerciales y otras deudas 146,7 69,4 (1,8) 214,3 181,8 60,4 (2,5) 239,7 Deudas a corto plazo con EEGG 0,2 1,1 (1,3) - 0,7 2,7 (0,9) 2,5 Impuesto sobre beneficios 0,0 0,0 - 0,0 0,0 0,0 (0,0) 0,1 Provisiones para riesgos y gastos 48,6 4,8 - 53,3 48,0 4,0 - 52,1 Pasivos corrientes 323,3 92,1 (3,1) 412,2 357,6 80,8 (3,4) 435,0
TOTAL PASIVO 1.281,6 560,1 (201,0) 1.640,7 1.267,3 559,7 (190,1) 1.636,9
Medidas Alternativas del Rendimiento 24Ence presenta susresultados deacuerdo con lanormativa contable generalmente aceptada (NIIF) .Adicionalmente, elpresente informe proporciona otras medidas complementarias noreguladas enlasNIIF que son utilizadas porlaDirección para evaluar elrendimiento delacompañía .LasMedidas Alternativas delRendimiento utilizadas enesta presentación son definidas, reconciliadas y explicadas enelcorrespondiente informe trimestral deresultados disponible enlasección deinversores denuestra página web www .ence .es.
EBITDA
ElEBITDA esuna magnitud que mide elresultado deexplotación excluyendo laamortización delinmovilizado yelagotamiento forestal, losdeterioros yresultados sobre activos nocorrientes, así como otros resultados noordinarios delasoperaciones que alteren sucomparabilidad endistintos periodos .
ElEBITDA esunindicador utilizado porlaDirección para comparar losresultados ordinarios delaCompañía alolargo deltiempo .Proporciona una primera aproximación alacaja generada porlas actividades ordinarias deexplotación delaCompañía, antes delpago deintereses eimpuestos, yesunindicador ampliamente utilizado enlosmercados decapitales para comparar losresultados dedistintas empresas .
OTROS RESULTADOS NOORDINARIOS DELAS OPERACIONES
Lapartida deotros resultados noordinarios delasoperaciones hace referencia aaquellos ingresos ygastos puntuales yajenos alasactividades ordinarias deexplotación delaCompañía que alteren sucomparabilidad endistintos periodos .
COSTE POR TONELADA /CASH COST
El coste por tonelada de celulosa, o cash cost, es la medida utilizada por la Dirección como principal referencia de la efici encia en la producción de celulosa. Incluye todos los costes directamente relacionados con la producción y ventas de celulosa con impacto en los flujos de caja y, por tanto, sin tener en cuenta la am ortización del inmovilizado, los deterioros y resultados sobre activos no corrientes, otros resultados no ordinarios de las operaciones, los resultados financieros y el gasto por impuesto sobre socie dades.
Estos costes pueden medirse como la diferencia entre los ingresos por ventas de celulosa y el EBITDA del negocio de Celulosa, ajustada por la liquidación de coberturas, el ajuste del agotamiento forestal y la variación de existencias. Para el cálculo del cash cost, los costes relacionados con la producción se dividen p or el número de toneladas producidas y los costes de estructura, comercialización y logística se dividen por el número de toneladas vendidas.
MARGEN OPERATIVO POR TONELADA DECELULOSA
Elmargen operativo esunindicador delmargen deexplotación delnegocio deCelulosa sintener encuenta laamortización delinmovilizado, losdeterioros yresultados sobre activos nocorrientes y otros resultados noordinarios delasoperaciones, ajustado porlaliquidación decoberturas yelajuste delagotamiento forestal .
Proporciona una medida comparable delarentabilidad delnegocio ysemide como ladiferencia entre elprecio medio deventa por tonelada, calculado dividiendo losingresos por ventas de celulosa entre elnúmero detoneladas vendidas, yelcash cost.
Medidas Alternativas del Rendimiento
25GASTO FINANCIERO NETO YOTROS RESULTADOS FINANCIEROS
Lapartida degasto financiero neto agrupa losingresos ygastos financieros, mientras que lapartida deotros resultados financieros agrupa lasdiferencias decambio, lavariación enelvalor razonable deinstrumentos financieros yeldeterioro yresultado porenajenación deinstrumentos financieros .
INVERSIONES DEMANTENIMIENTO, DEEFICIENCIA YEXPANSIÓN YDESOSTENIBILIDAD
Ence facilita eldesglose delflujo decaja deinversión incluido enelestado deflujos deefectivo para cada una desusunidades denegocio, clasificando lospagos porinversiones enlassiguientes categorías :inversiones demantenimiento, inversiones deeficiencia yexpansión, inversiones ensostenibilidad einversiones financieras .
Ladirección técnica deEnce clasifica estas inversiones enfunción delossiguientes criterios :lasinversiones demantenimiento son aquellas inversiones recurrentes destinadas amantener la capacidad yproductividad delosactivos delaCompañía, mientras que lasinversiones deeficiencia yexpansión son aquellas destinadas aincrementar lacapacidad yproductividad delosmismos .
Porsuparte, lasinversiones ensostenibilidad sonaquellas destinadas amejorar losestándares decalidad, seguridad ysalud delaspersonas, mejorar elmedio ambiente yelentorno, asícomo ala prevención delacontaminación .Lasinversiones financieras corresponden apagos porinversiones enactivos financieros .
Lapublicación delosflujos decaja delasinversiones porárea sirve para facilitar elseguimiento delaejecución delPlan Estratégico vigente .
FLUJO DECAJA DEEXPLOTACIÓN
Elflujo decaja deexplotación coincide con elflujo deefectivo delasactividades deexplotación incluido enelestado deflujos deefectivo .Sinembargo, sellega alflujo decaja deexplotación partiendo delEBITDA, mientras que enelestado deflujos deefectivo separte delresultado antes deimpuestos .Por este motivo, losajustes alresultado enuno yotro caso nocoinciden .Esta medida sepresenta aefectos deconciliar elEBITDA con elflujo decaja deexplotación .
FLUJO DECAJA LIBRE
Ence presenta elcálculo delflujo decaja libre como lasuma delosflujos netos deefectivo deactividades deexplotación ylosflujos netos deefectivo deactividades deinversión .Elflujo decaja libre informa sobre lacaja resultante delasactividades deexplotación einversión delGrupo que queda disponible para remunerar alosaccionistas ypara reducir ladeuda financiera neta .
Medidas Alternativas del Rendimiento
26DEUDA NETA /POSICIÓN DECAJA NETA
Ladeuda financiera delbalance incluye obligaciones yotros valores negociables, deudas con entidades decrédito yotros pasivos financieros, incluyendo arrendamientos (IFRS 16).Noincluye, sin embargo, lavaloración deinstrumentos financieros derivados nideudas conempresas delGrupo yasociadas .
Ladeuda neta oposición decaja neta secalcula como ladiferencia entre elsaldo dedeuda financiera acorto ylargo plazo enelpasivo delbalance yelsaldo deefectivo disponible enelactivo, que incluye efectivo yequivalentes, elefectivo para lacobertura dedeuda financiera incluido dentro delosactivos financieros nocorrientes yelsaldo deotras inversiones financieras enelactivo corriente .
Ladeuda neta oposición decaja neta proporciona una primera aproximación alaposición deendeudamiento neto oliquidez delGrupo yesunindicador ampliamente utilizado enlosmercados de capitales para comparar laposición financiera dedistintas empresas .
ROCE
ElROCE eselratio utilizado porlaDirección como principal indicador delarentabilidad obtenida sobre elcapital empleado .Secalcula como elcociente entre elresultado deexplotación (EBIT) de losúltimos 12meses yelcapital empleado medio delperiodo, tomando como capital empleado lasuma delosfondos propios yladeuda financiera neta .Losfondos propios delnegocio deCelulosa secalculan como ladiferencia entre losfondos propios consolidados ylosdelnegocio deEnergía Renovable .
Setrata deunindicador ampliamente utilizado enlosmercados decapitales para medir ycomparar larentabilidad dedistintas empresas .
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